Lợi suất staking của Ethereum đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Cùng lúc đó, các stablecoin và giao thức DeFi lại nổi lên như những đối thủ đáng gờm. Chúng mang lại mức lợi nhuận hấp dẫn hơn. Liệu Ethereum có đang dần mất đi vị thế thống trị trong cuộc chiến khốc liệt này?

Những Điểm Chính Cần Nắm:

• Lợi suất staking Ethereum giảm: Tỷ suất lợi nhuận từ việc staking ETH đã giảm xuống dưới 3%. Con số này thấp hơn đáng kể so với nhiều giao thức DeFi và sản phẩm Tài sản Thế giới Thực (RWA).

• Sự trỗi dậy của stablecoin lợi suất: Các sản phẩm như sUSDe và SyrupUSDC đang thu hút dòng tiền mạnh mẽ. Chúng cung cấp mức lợi nhuận ổn định từ 4% – 6.5%.

• Nền tảng không thể thay thế: Hầu hết các sản phẩm lợi suất cạnh tranh này đều được xây dựng trên chính Ethereum. Sự phát triển của chúng vẫn gián tiếp củng cố giá trị và vị thế của mạng lưới về lâu dài.

Thu nhập cố định không còn là sân chơi độc quyền của tài chính truyền thống (TradFi). Lợi suất on-chain đã trở thành một trụ cột của hệ sinh thái crypto. Với tư cách là blockchain Proof-of-Stake lớn nhất, Ethereum luôn là tâm điểm chú ý. Nền kinh tế của Ethereum phụ thuộc vào việc người dùng khóa (stake) ETH để bảo mật mạng lưới. Đổi lại, họ nhận được phần thưởng lợi suất.

Tuy nhiên, Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất. Ngày nay, người dùng crypto đứng trước một “bữa tiệc” lợi suất đa dạng. Nhiều sản phẩm cạnh tranh trực tiếp, thậm chí vượt trội hơn lợi nhuận từ staking ETH. Các stablecoin lợi suất mang lại sự linh hoạt và kết nối với tài chính truyền thống. Lợi nhuận của chúng gắn liền với Tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ hay các chiến lược phức tạp khác. Cùng lúc đó, các giao thức cho vay DeFi mở ra một vũ trụ tài sản và mức độ rủi ro đa dạng cho người gửi tiền.

Khi cả hai lựa chọn này thường xuyên mang lại lợi suất cao hơn staking Ethereum, một câu hỏi lớn được đặt ra: Liệu Ethereum có đang âm thầm thất thế trong cuộc chiến lợi suất?

Thực Trạng Lợi Suất Staking Ethereum: Khi Hào Quang Dần Mờ Nhạt

Lợi Suất Staking ETH Đến Từ Đâu?

Lợi suất staking Ethereum là phần thưởng mà các validator nhận được khi tham gia bảo mật mạng lưới. Nguồn lợi suất này đến từ hai thành phần chính: phần thưởng lớp đồng thuận (Consensus Layer) và phần thưởng lớp thực thi (Execution Layer).

Phần thưởng đồng thuận được giao thức tự động phát hành. Nó có tỷ lệ nghịch với tổng lượng ETH được stake. Đây là một cơ chế được thiết kế có chủ đích: càng nhiều ETH tham gia staking, phần thưởng cho mỗi validator càng giảm. Trong khi đó, phần thưởng lớp thực thi bao gồm phí ưu tiên (priority fees) và MEV (Maximal Extractable Value). Phí ưu tiên là khoản người dùng trả để giao dịch nhanh hơn. MEV là lợi nhuận bổ sung từ việc sắp xếp giao dịch tối ưu. Các khoản thưởng này biến động liên tục, phụ thuộc vào hoạt động của mạng lưới.

Xu Hướng Giảm Dần Của Lợi Suất

Kể từ sự kiện The Merge vào tháng 9 năm 2022, lợi suất staking của Ethereum đã trên đà giảm dần. Từ mức đỉnh khoảng 5.3%, tổng lợi suất hiện chỉ còn dưới 3%. Điều này phản ánh sự trưởng thành của mạng lưới, với lượng ETH được stake ngày càng tăng. Hiện tại, hơn 35 triệu ETH, tương đương 28% tổng cung, đang được khóa trong các hợp đồng staking.

Tỷ lệ tham chiếu phần thưởng staking Ethereum. Nguồn: Beaconcha.in

So Sánh Lợi Suất Thực Tế

Cần lưu ý rằng mức lợi suất đầy đủ này chỉ dành cho các validator độc lập. Họ là những người tự vận hành node và stake đủ 32 ETH. Họ nhận 100% phần thưởng nhưng cũng gánh toàn bộ rủi ro. Đa số người dùng phổ thông chọn các giải pháp tiện lợi hơn như liquid staking (ví dụ: Lido) hoặc staking trên sàn. Các nền tảng này sẽ thu một khoản phí, thường từ 10% đến 25%, làm giảm thêm lợi suất thực nhận.

Mặc dù mức lợi suất dưới 3% có vẻ khiêm tốn, Ethereum vẫn tỏ ra cạnh tranh so với Solana. APY trung bình của Solana chỉ khoảng 2.5%. Xét về lợi suất thực (real yield), Ethereum thậm chí còn vượt trội hơn. Tỷ lệ lạm phát ròng của ETH chỉ là 0.7%, so với 4.5% của Solana. Điều này có nghĩa là giá trị của người stake ETH ít bị pha loãng hơn. Tuy nhiên, thách thức lớn nhất của Ethereum lại đến từ chính các giao thức lợi suất được xây dựng trên nó.

Sự Trỗi Dậy Của Stablecoin Mang Lại Lợi Suất: Đối Trọng Đáng Gờm

Stablecoin mang lại lợi suất là một cuộc cách mạng. Chúng cho phép người dùng vừa nắm giữ tài sản ổn định theo giá đô la, vừa kiếm được thu nhập thụ động. Nguồn lợi suất này thường đến từ Tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ hoặc các chiến lược phức tạp. Khác với USDC hay USDT, các công cụ thế hệ mới này phân phối một phần lợi nhuận từ tài sản thế chấp cho người dùng.

Các “Gã Khổng Lồ” Trong Thị Trường

Năm cái tên lớn nhất trong mảng này hiện chiếm hơn 70% thị phần của thị trường 11.4 tỷ đô la. Chúng bao gồm sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY, và OUSG.

• sUSDe (Ethena): Sử dụng chiến lược delta-neutral dựa trên công cụ phái sinh ETH. Nó từng mang lại lợi suất từ 10% đến 25% APR. Dù hiện tại đã ổn định ở mức 6%, sUSDe vẫn vượt trội hơn hầu hết đối thủ nhưng đi kèm rủi ro cao hơn.
• sUSDS (Reflexer & Sky): Được hỗ trợ bởi sDAI và RWA. sUSDS có cách tiếp cận thận trọng hơn với lợi suất hiện tại là 4.5%, tập trung vào sự phi tập trung.
• SyrupUSDC (Maple Finance): Tạo lợi suất từ Tín phiếu Kho bạc được token hóa và chiến lược MEV. Lợi suất hiện ổn định ở mức 6.5%.
• USDY & OUSG (Ondo Finance): Nhắm đến các tổ chức và người dùng tuân thủ quy định. USDY (lợi suất 4.3%) token hóa Tín phiếu Kho bạc, trong khi OUSG (lợi suất ~4%) được hỗ trợ bởi quỹ ETF của BlackRock và yêu cầu KYC.

APY lịch sử của 5 stablecoin mang lại lợi suất hàng đầu. Nguồn: Stablewatch

Sự khác biệt cốt lõi giữa các sản phẩm này nằm ở tài sản thế chấp, hồ sơ rủi ro và khả năng tiếp cận. Lĩnh vực này đã tăng trưởng 235% trong năm qua và chưa có dấu hiệu chậm lại. Điều này cho thấy nhu cầu khổng lồ đối với thu nhập cố định on-chain.

• Liên quan: Dự đoán giá ngày 18/6: BTC, ETH, XRP, BNB, SOL, DOGE, ADA, HYPE, SUI, BCH

DeFi Lending: Sân Chơi Lợi Suất Vẫn Nằm Trọn Trên Ethereum

Lợi Suất Biến Động Theo Cung Cầu Thị Trường

Các nền tảng cho vay phi tập trung như Aave, Compound, và Morpho cho phép người dùng kiếm lợi suất bằng cách cung cấp tài sản crypto. Lãi suất trên các giao thức này được xác định theo thuật toán dựa trên quy luật cung và cầu. Khi nhu cầu vay tăng, lãi suất sẽ tăng theo, tạo ra một môi trường lợi suất năng động.

Chỉ số Lợi suất DeFi của Chainlink cho thấy lãi suất cho vay stablecoin thường dao động quanh mức 5% cho USDC và 3.8% cho USDT. Lợi suất có xu hướng tăng vọt trong các giai đoạn thị trường hưng phấn khi nhu cầu vay đòn bẩy tăng cao.

Chỉ số Lợi suất DeFi của Chainlink. Nguồn: Chainlink

So với ngân hàng truyền thống, lợi suất DeFi hoàn toàn do thị trường quyết định. Điều này mở ra cơ hội cho lợi nhuận cao hơn, nhưng cũng đi kèm với những rủi ro đặc thù như lỗi hợp đồng thông minh hay khủng hoảng thanh khoản.

Nghịch Lý Thú Vị: Tất Cả Đều Xây Dựng Trên Ethereum

Tuy nhiên, có một nghịch lý thú vị. Hầu hết các sản phẩm lợi suất hấp dẫn này đều được xây dựng trên chính Ethereum. Từ stablecoin lợi suất, RWA, cho đến các giao thức cho vay DeFi, tất cả đều phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng của Ethereum.

Ethereum vẫn là blockchain được tin cậy nhất. Nó tiếp tục là “ngôi nhà” của DeFi và RWA. Khi các lĩnh vực này phát triển, chúng sẽ thúc đẩy hoạt động mạng lưới. Điều này làm tăng phí giao dịch và gián tiếp củng cố giá trị dài hạn của ETH. Theo nghĩa này, Ethereum có thể không thua trong cuộc chiến lợi suất. Nó chỉ đơn giản là đang định nghĩa lại chiến thắng theo một cách hoàn toàn khác.

• Liên quan: Ether (ETH) Kiên Cường Quanh Mốc $2.400: Niềm Tin Dài Hạn Của Nhà Đầu Tư Crypto