Phân Tích Chuyên Sâu: Mối Quan Hệ Giữa Phát Hành/Thu Hồi USDT và Giá Bitcoin

Hoạt động phát hành và thu hồi (minting and burning) USDT của Tether cung cấp nhiều thông tin giá trị. Nó cho thấy stablecoin này vẫn có thể là một chỉ báo nhạy bén. Hoạt động này phản ánh áp lực và thanh khoản trên thị trường Bitcoin.

Vai Trò Của USDT và Mối Tương Quan Lịch Sử

Tương Quan Lịch Sử Giữa Phát Hành USDT và Chu Kỳ Bitcoin

Trong thập kỷ qua, hoạt động phát hành USDT dường như tương quan chặt chẽ với chu kỳ giá Bitcoin. Cụ thể, việc tăng cung (phát hành) thường diễn ra trong các giai đoạn thị trường tăng trưởng (bull run). Ngược lại, việc thu hồi (đốt) USDT thường xảy ra sau các đợt điều chỉnh giá mạnh.

Dữ liệu từ nền tảng Whale Alert minh họa rõ nét mối liên hệ tiềm năng này. Nền tảng này so sánh hoạt động phát hành/thu hồi ròng của Tether với biến động giá Bitcoin từ năm 2015 đến đầu năm 2025.

Giới phân tích từ lâu đã thảo luận về mối tương quan giữa nguồn cung USDT và giá Bitcoin (BTC). Bộ dữ liệu này cung cấp góc nhìn lịch sử chi tiết hơn. Nó giúp đánh giá bản chất và mức độ của mối quan hệ đó.

USDT: Trụ Cột Thanh Khoản và Chỉ Báo Dòng Vốn

USDT của Tether là stablecoin lớn nhất thế giới, với vốn hóa thị trường hơn 144 tỷ USD. Nó đóng vai trò trụ cột thanh khoản quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Do đó, USDT thường được xem là chỉ số đại diện cho dòng vốn vào và ra khỏi thị trường.

Dữ liệu từ Whale Alert củng cố nhận định rằng mô hình phát hành USDT bám sát chu kỳ giá Bitcoin. Tuy nhiên, mối quan hệ nhân quả vẫn còn gây tranh cãi. Liệu việc phát hành USDT có thực sự thúc đẩy giá BTC? Hay nó chỉ đơn thuần phản ánh nhu cầu gia tăng trên thị trường?

Quan sát cho thấy các đợt phát hành USDT khối lượng lớn thường trùng với các giai đoạn tăng giá mạnh của Bitcoin. Nguồn: Whale Alert

Góc Nhìn Chuyên Gia và Sự Suy Giảm Tương Quan Tiềm Năng

Theo Mads Eberhardt, nhà phân tích tiền điện tử, lịch sử cho thấy sự gia tăng nguồn cung stablecoin lớn (bao gồm Tether) thường tương quan thuận với hiệu suất thị trường crypto. Mối quan hệ này trở nên rõ ràng khi xem biểu đồ phát hành và thu hồi USDT theo thời gian.

“Tuy nhiên, cần lưu ý rằng chúng tôi chưa thấy mối tương quan rõ rệt này trong vài tháng gần đây,” Eberhardt nói. “Tôi kỳ vọng rằng khi stablecoin được ứng dụng rộng rãi hơn ngoài giao dịch tiền điện tử, mối tương quan này sẽ yếu đi.”

Hoạt Động Phát Hành USDT và Các Đợt Tăng Trưởng Của Bitcoin

Minh Chứng Lịch Sử: Phát Hành USDT Song Hành Cùng Đà Tăng Giá

Phân tích dữ liệu Whale Alert cho thấy một mô hình đáng chú ý. Các giai đoạn phát hành USDT khối lượng lớn thường trùng khớp hoặc diễn ra ngay trước các đợt tăng giá mạnh của Bitcoin. Điều này đặc biệt rõ ràng vào cuối năm 2020 và trong suốt năm 2024.

Trong những giai đoạn này, lượng USDT ròng mới được phát hành lên tới hàng chục tỷ đô la. Hoạt động này diễn ra song song với đà tăng tốc mạnh mẽ của giá Bitcoin.

Một loạt đợt phát hành USDT lớn cuối tháng 10, tháng 11 năm 2024 song song với đà tăng của Bitcoin từ 66.700 USD lên hơn 106.000 USD. Nguồn: Whale Alert

Liên quan: Bitwise Vẫn Tin Bitcoin Sẽ Chạm Mốc 200.000 USD Giữa Bất Ổn Toàn Cầu

Phân Tích Chi Tiết: Đợt Tăng Giá Cuối Năm 2024

Hãy xem xét một ví dụ gần đây để hiểu rõ hơn. Bitcoin đã có một đợt tăng ấn tượng từ khoảng 66.700 USD (ngày 25/10/2024) lên hơn 106.000 USD (ngày 16/12/2024).

Giai đoạn cuối tháng 10/2024: Khởi đầu đợt tăng

Đợt phát hành USDT đáng kể đầu tiên (1 tỷ USD) diễn ra khi BTC tăng lên 72.000 USD (ngày 30/10). Thời điểm này ngay trước một đợt điều chỉnh ngắn hạn của thị trường.

Giai đoạn đầu tháng 11/2024: Tăng tốc và phát hành lớn

Sau đó, Bitcoin tiếp tục tăng từ 65.000 USD lên 75.000 USD. Thêm 6 tỷ USDT được phát hành vào cuối đợt tăng này (ngày 6/11).

Giai đoạn giữa tháng 11/2024: Tiếp tục phát hành song song đà tăng

Trong ba ngày tiếp theo, Bitcoin chỉ tăng trưởng vừa phải. Cùng lúc đó, Tether phát hành thêm 6 tỷ USDT qua hai đợt riêng biệt. Tiếp theo là một đợt tăng giá mạnh mẽ, đẩy Bitcoin lên ngưỡng 88.000 USD.

Giai đoạn cuối tháng 11 – giữa tháng 12/2024: Đỉnh điểm và phát hành cuối cùng

Một đợt phát hành 6 tỷ USDT vào ngày 18/11 dường như đã khởi đầu cho chặng tăng tiếp theo. Nó đưa giá Bitcoin lên gần 99.000 USD vào ngày 22/11. Cũng trong khoảng thời gian này, Tether bổ sung thêm 9 tỷ USDT vào lưu thông qua ba đợt.

Một đợt phát hành khác trị giá 7 tỷ USD vào ngày 23/11 diễn ra ngay trước một đợt thoái lui ngắn. Sau đó là cú bứt phá cuối cùng, đưa Bitcoin lên đỉnh 106.000 USD vào ngày 17/12.

Thời Điểm Phát Hành: Phản Ánh Nhu Cầu Hay Dẫn Dắt Thị Trường?

Thời điểm phát hành USDT vào cuối năm 2024 gợi ý một điều thú vị. Hoạt động này có thể phản ánh nhu cầu thị trường ngắn hạn đang tăng cao. Tuy nhiên, nó không phải lúc nào cũng là một chỉ báo đi trước (leading indicator) hoàn hảo.

Trong nhiều trường hợp, các đợt phát hành USDT lớn nhất lại xảy ra *trong khi* hoặc *sau khi* đà tăng giá đã hình thành.

Ví dụ, đợt phát hành 6 tỷ USD ngày 6/11 diễn ra sau khi Bitcoin đã tăng từ 65.000 USD lên 75.000 USD. Tương tự, hơn 15 tỷ USDT được đưa vào lưu thông từ ngày 18/11 đến 23/11. Điều này xảy ra trong bối cảnh giá đang tăng nhanh, không phải trước khi đợt tăng bắt đầu.

Tuy nhiên, cũng có những ngoại lệ đáng chú ý. Hai đợt phát hành tổng cộng 7 tỷ USD (khoảng ngày 13/11) và 7 tỷ USD khác (ngày 23/11) dường như xuất hiện ngay trước các đợt tăng giá mới. Điều này cho thấy đôi khi, việc phát hành USDT quy mô lớn có thể dự báo hoặc thậm chí thúc đẩy biến động giá.

Liên quan: Bitcoin và Bóng Ma Suy Thoái: Góc Nhìn Chuyên Sâu Từ 10x Research

Góc Nhìn Phản Biện: Vai Trò Của USDT Đang Thay Đổi?

Ki Young Ju, CEO của công ty phân tích on-chain CryptoQuant, cho rằng vai trò của USDT đối với chu kỳ giá Bitcoin có thể đang giảm. Điều này đặc biệt đúng khi stablecoin này đã tồn tại hơn một thập kỷ (ra mắt năm 2014).

“Phần lớn thanh khoản mới vào thị trường Bitcoin hiện đến từ MicroStrategy (MSTR) và các quỹ ETF Bitcoin giao ngay,” Ju nhận định. “Họ chủ yếu sử dụng thị trường BTC/USD trên Coinbase hoặc bàn OTC. Vì vậy, stablecoin không còn là tín hiệu quan trọng duy nhất để xác định xu hướng Bitcoin nữa.”

“Thực tế, tổng lượng stablecoin trên các sàn giao dịch hiện còn thấp hơn giai đoạn thị trường tăng giá năm 2021,” ông nói thêm.

Tổng lượng stablecoin dự trữ trên các sàn giao dịch hiện nay thấp hơn so với đỉnh điểm của chu kỳ tăng giá năm 2021. Nguồn: CryptoQuant

Ju giải thích thêm: “Ngày nay, phần lớn thanh khoản stablecoin mới có thể phục vụ thanh toán thương mại toàn cầu. Hoặc nó đại diện cho lợi nhuận từ đợt tăng giá Bitcoin được chuyển thành tiền mặt (cash-out). Điều này làm tăng vốn hóa thị trường, chứ không hẳn là dòng vốn mới dùng để mua Bitcoin.”

Hoạt Động Thu Hồi USDT và Độ Trễ So Với Các Đợt Điều Chỉnh Của Bitcoin

Đốt USDT Thường Theo Sau Các Đợt Điều Chỉnh Giá

Ở chiều ngược lại, các giai đoạn thu hồi (đốt) USDT đáng kể thường được quan sát *trong* hoặc *ngay sau* các đợt điều chỉnh của thị trường Bitcoin. Mô hình này cho thấy hoạt động mua lại (redemption) USDT có xu hướng theo sau các đợt giảm giá.

Điều này thể hiện rõ trong các tuần sau khi Bitcoin đạt đỉnh trên 106.000 USD vào tháng 12 năm 2024. Khi giá BTC điều chỉnh giảm trong tháng 1 và tháng 3 năm 2025, một số hoạt động đốt USDT đã xuất hiện:

• 26/12/2024: Đốt 3,67 tỷ USD. Hoạt động này diễn ra ngay sau khi Bitcoin giảm từ ~106.000 USD xuống 95.713 USD.
• 30/12/2024: Đốt 2 tỷ USD. Lúc này Bitcoin tiếp tục điều chỉnh xuống vùng 92.000 USD.
• 10/01/2025: Phát hành 2,5 tỷ USD. Hoạt động này xảy ra trước khi Bitcoin phục hồi trên 106.000 USD.
• 28/02/2025: Thu hồi 2 tỷ USDT. Việc này diễn ra sau một tháng giá giảm từ đỉnh xuống còn ~84.000 USD.

Các mô hình tương tự cũng được quan sát trong lịch sử của USDT. Ví dụ điển hình là đợt đốt kỷ lục 20 tỷ USD vào ngày 20/06/2022. Đợt đốt này xảy ra khi Bitcoin lao dốc từ trên 65.000 USD xuống khoảng 21.000 USD.

Hoạt Động Đốt USDT: Một Chỉ Báo Trễ

Khác với việc phát hành, hoạt động thu hồi USDT hiếm khi đi trước các đợt giảm giá. Thay vào đó, chúng có xu hướng xác nhận những gì đã diễn ra trên thị trường. Do đó, theo dõi hoạt động đốt USDT hữu ích hơn để đánh giá hành vi sau đỉnh và đo lường mức độ hạ nhiệt của thị trường.

Nó không phải là công cụ hiệu quả để xác định đỉnh giá theo thời gian thực.

Các chuyên gia đồng thuận rằng hoạt động đốt USDT không cung cấp tín hiệu xác định đỉnh đáng tin cậy. Jos Lazet, CEO của Blockrise, chia sẻ: “Hiện tại, chúng tôi không có bằng chứng về mối tương quan giữa việc đốt USDT và đỉnh thị trường. Nó cũng không hoạt động như một chỉ báo trễ (lagging indicator) đáng tin cậy cho việc xác định đỉnh.”

Bối Cảnh Stablecoin Đang Thay Đổi và Tác Động

Nhiều Yếu Tố Tác Động và Khó Khăn Trong Việc Chứng Minh Nhân Quả

Dữ liệu lịch sử cho thấy mối liên hệ giữa thay đổi nguồn cung USDT và biến động giá Bitcoin. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng rất nhiều yếu tố ảnh hưởng đến giá Bitcoin. Ngành crypto vẫn chưa có bằng chứng thuyết phục rằng việc phát hành USDT *trực tiếp* gây ra biến động giá Bitcoin.

Cũng chưa rõ liệu dòng vốn từ việc phát hành USDT có chảy thẳng vào việc mua Bitcoin hay không.

Lazet giải thích: “Rất khó liên kết trực tiếp nguồn cung USDT với khối lượng giao dịch cụ thể. Phần lớn giao dịch stablecoin diễn ra trên sàn giao dịch tập trung (CEX), đặc biệt là với Bitcoin.”

“Điều dễ thấy là phần lớn khối lượng giao dịch Bitcoin được thực hiện bằng USDT, và ngược lại. Tuy nhiên, thiết lập mối tương quan nhân quả trực tiếp giữa các sự kiện này có lẽ là không thể.”

Tác Động Từ Quy Định Pháp Lý (MiCA, Hoa Kỳ)

Mối liên hệ USDT-Bitcoin vẫn là chủ đề được thảo luận. Tuy nhiên, các yếu tố bên ngoài có thể sớm định hình lại cách stablecoin tương tác với thị trường. Ví dụ, khung pháp lý MiCA của EU đặt ra yêu cầu tuân thủ mới cho các nhà phát hành stablecoin. Yêu cầu này đã khiến một số sàn giao dịch thông báo kế hoạch hủy niêm yết USDT.

Tại Hoa Kỳ, các đề xuất luật pháp cũng có thể định hình lại cách stablecoin tập trung như USDT hoạt động. Chúng bao gồm việc phát hành, bảo chứng và mua lại. Sự giám sát chặt chẽ hơn có thể làm giảm tính linh hoạt của nhà phát hành. Ngoài ra, nó có thể thúc đẩy sự chuyển dịch sang các giải pháp thay thế tuân thủ quy định tốt hơn.

Sự Cạnh Tranh Gia Tăng và Tương Lai Của Stablecoin

Đồng thời, sự cạnh tranh trong thị trường stablecoin đang ngày càng gia tăng. Các đối thủ như USDC đang tập trung vào việc tuân thủ quy định. Họ đang dần chiếm thị phần, đặc biệt là từ các nhà đầu tư tổ chức.

USDC đã trải qua giai đoạn sụt giảm vốn hóa thị trường vào năm 2022-2023 sau sự cố SVB, giảm từ ~56 tỷ USD xuống ~24 tỷ USD. Tuy nhiên, stablecoin này đã phục hồi mạnh mẽ. Hiện tại, vốn hóa USDC đạt mức cao nhất mọi thời đại, vượt 60 tỷ USD.

Vốn hóa thị trường của USDC đã phục hồi và đạt mức cao nhất mọi thời đại. Nguồn: CoinGecko

Trong khi đó, các stablecoin phi tập trung như Dai (DAI) đang thu hút người dùng trong không gian DeFi. Những người dùng này ưu tiên tính chống kiểm duyệt và sự minh bạch on-chain.

Tầm ảnh hưởng của Tether đối với Bitcoin và thị trường crypto vẫn rất đáng kể. Tuy nhiên, vai trò chỉ báo của hoạt động phát hành/thu hồi USDT trong tương lai sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố. Các yếu tố này bao gồm quy định pháp lý, sở thích của người dùng và sự phát triển hạ tầng thị trường. Chúng sẽ cùng nhau định hình lại toàn bộ bối cảnh stablecoin.

Liên quan: Jack Dorsey Kêu Gọi Signal Tích Hợp Bitcoin Để Thanh Toán Ngang Hàng