Phân Tích Bitcoin: Đường Tới $100K & Tại Sao Thị Trường Phái Sinh Còn Ngần Ngại

Bitcoin (BTC) đang có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ. Các yếu tố cơ bản dường như cũng ủng hộ mục tiêu giá $100,000. Tuy nhiên, dữ liệu từ thị trường phái sinh lại hé lộ một câu chuyện phức tạp hơn. Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai tỏ ra khá dè dặt. Điều này cho thấy không phải ai cũng bị thuyết phục hoàn toàn về một đợt tăng giá bền vững lên các đỉnh cao mới.

Động Lực Tăng Giá Gần Đây và Tâm Lý Thị Trường Phái Sinh

Ngày 1 tháng 5, Bitcoin đã thoát khỏi vùng giao dịch hẹp $93,000 – $95,600 sau sáu ngày ít biến động. Giá đã chạm mức $97,930, cao nhất trong mười tuần. Động thái này trùng khớp với dòng vốn ròng ấn tượng vào các quỹ Bitcoin ETF giao ngay tại Mỹ. Tuy nhiên, các chỉ báo từ thị trường phái sinh BTC lại cho thấy tâm lý khá trung lập, gây ngạc nhiên.

Sự dè dặt này một phần có thể do lo ngại về kinh tế vĩ mô. Các tranh chấp thuế quan toàn cầu đang diễn ra và bắt đầu ảnh hưởng đến dữ liệu kinh tế. Ngay cả khi dòng vốn tổ chức tăng, nỗi lo suy thoái tiềm ẩn vẫn có thể kìm hãm đà tăng của Bitcoin. Điều này làm giảm kỳ vọng BTC đạt $110,000 hoặc cao hơn vào năm 2025.

Phí bảo hiểm hàng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin kỳ hạn 2 tháng. Nguồn: Laevitas.ch

Phí bảo hiểm hàng năm (annualized premium) của hợp đồng tương lai Bitcoin kỳ hạn hai tháng là một chỉ báo quan trọng. Tuần qua, chỉ số này ổn định quanh mức 6% – 7%. Đây là vùng trung lập (từ 5% đến 10%). Mức này khác biệt so với tháng 1. Khi đó, Bitcoin giao dịch quanh $95,000 và phí bảo hiểm tương lai vượt 10%. Dữ liệu hiện tại cho thấy sự lạc quan đã giảm. Niềm tin vào một đợt tăng giá mạnh và bền vững lên $100,000 trở lên dường như đã suy yếu.

Bitcoin vs. Vàng và Bản Chất Dòng Vốn ETF

Hiệu suất vượt trội gần đây của vàng cũng là yếu tố gây phân vân cho nhà đầu tư. Kim loại quý này đã tăng 20%, từ $2,680 lên $3,220. Đà tăng này phần nào làm lu mờ việc Bitcoin vượt bạc về vốn hóa thị trường (trở thành tài sản lớn thứ bảy). Đây là một cột mốc đáng chú ý. Tuy nhiên, định giá khổng lồ 21.7 nghìn tỷ đô la của vàng khiến một số nhà đầu tư lo ngại. Họ sợ rằng mối tương quan ngày càng tăng của Bitcoin với chứng khoán đang làm yếu đi câu chuyện “vàng kỹ thuật số”.

Dòng vốn ròng hàng ngày của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Hoa Kỳ, USD. Nguồn: CoinGlass

Chúng ta cũng cần xem xét kỹ bản chất dòng vốn ròng 3.6 tỷ đô la vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ trong hai tuần qua. Có khả năng một phần dòng vốn này đến từ chiến lược delta-neutral. Nghĩa là, nhà giao dịch mua ETF giao ngay và đồng thời bán phái sinh để phòng ngừa rủi ro giá. Hoặc đơn giản là những người nắm giữ BTC chuyển sang sản phẩm niêm yết cho tiện quản lý. Nếu vậy, tác động trực tiếp lên giá giao ngay của Bitcoin sẽ bị hạn chế. Điều này có thể giải thích tại sao BTC chỉ tăng 5% trong giai đoạn này dù dòng vốn lớn.

Liên quan: Bitcoin đối mặt thử thách: Bóng ma suy thoái và triển vọng đàm phán thương mại Mỹ-Trung

Thị Trường Quyền Chọn: Góc Nhìn Từ Các “Cá Voi”

Để hiểu rõ hơn tâm lý nhà giao dịch chuyên nghiệp quanh mức $97,500, hãy phân tích thị trường quyền chọn Bitcoin. Chỉ số độ lệch delta 25% (25% delta skew) là một công cụ hữu ích cho việc này.

Độ lệch delta 25% của quyền chọn Bitcoin kỳ hạn 1 tháng (put-call) tại Deribit. Nguồn: Laevitas.ch

Hiện tại, chỉ số này đang ở gần mức thấp nhất kể từ ngày 15 tháng 2. Điều này cho thấy các nhà tạo lập thị trường và “cá voi” (nhà đầu tư lớn) đang định giá khả năng tăng giá cao hơn khả năng giảm giá từ mức hiện tại. Đây là sự đảo ngược đáng kể so với ba tuần trước. Khi đó, quyền chọn bán (put – cược giá giảm) có phí bảo hiểm cao hơn quyền chọn mua (call – cược giá tăng).

Kết Luận: Sự Lạc Quan Thận Trọng và Yếu Tố Vĩ Mô

Tóm lại, dữ liệu thị trường phái sinh Bitcoin cho thấy một bức tranh lạc quan vừa phải. Có kỳ vọng về khả năng tăng giá tiếp. Tuy nhiên, phe mua (bulls) dường như đang hạn chế sử dụng đòn bẩy quá mức. Một số nhà phân tích xem đây là bối cảnh thuận lợi cho một đợt tăng giá bất ngờ. Thị trường đã cho thấy sự kiên cường khi giá kiểm tra lại mức $74,500 vào ngày 9 tháng 4 mà không gây biến động tiêu cực lớn cho phái sinh.

Tuy nhiên, yếu tố then chốt ảnh hưởng đến Bitcoin sắp tới vẫn là quan hệ thương mại Mỹ – Trung. Chừng nào căng thẳng còn tiếp diễn, Bitcoin có thể sẽ tiếp tục biến động theo chỉ số S&P 500. Bối cảnh này có thể trì hoãn việc Bitcoin chinh phục đỉnh mới trong ngắn hạn. Dù vậy, dữ liệu phái sinh hiện tại nghiêng nhẹ về phía lạc quan. Điều này ủng hộ khả năng BTC tiếp tục tăng giá.

Liên quan: Bitcoin Chinh Phục Mốc Cao Mới 10 Tuần: Tác Động Kép Từ Dữ Liệu Việc Làm Mỹ và Lời Kêu Gọi Giảm Lãi Suất Của Trump