Phân Tích ETH: Liệu Tín Hiệu Từ Thị Trường Futures Có Báo Hiệu Đáy Đã Chạm?

Giá Ether (ETH) đã điều chỉnh giảm 9.3% từ ngày 26 đến 28 tháng 3. Đợt giảm này đưa giá về kiểm tra lại mức $1,860 lần đầu tiên sau hai tuần.

Diễn biến này gây ra hai hệ quả đáng chú ý. Thứ nhất, hơn 114 triệu USD vị thế mua hợp đồng tương lai ETH sử dụng đòn bẩy đã bị thanh lý. Thứ hai, mức chênh lệch giá (premium) của các hợp đồng tương lai so với thị trường giao ngay đã rơi xuống mức thấp nhất trong hơn một năm.

Một số nhà giao dịch coi việc premium chạm đáy là dấu hiệu thị trường có thể đã tạo đáy. Tuy nhiên, chúng ta cần phân tích dữ liệu kỹ hơn để đánh giá nhận định này.

Biểu đồ sự chênh lệch giữa hợp đồng tương lai ETH 1 tháng và thị trường giao ngay. Nguồn: Laevitas.ch

Mức Premium Futures ETH Thấp: Tín Hiệu Mua Đáng Tin Cậy?

Diễn Biến Hiện Tại Của Premium Hợp Đồng Tương Lai

Thông thường, hợp đồng tương lai ETH hàng tháng giao dịch với giá cao hơn giá giao ngay. Người bán yêu cầu khoản bù đắp này vì họ phải chờ đến thời điểm thanh toán hợp đồng.

Mức premium hàng năm từ 5% đến 10% được xem là bình thường, phản ánh thị trường trung lập. Nó bao gồm chi phí cơ hội và rủi ro liên quan đến các sàn giao dịch. Tuy nhiên, vào ngày 8 tháng 3, premium này đã giảm xuống dưới ngưỡng trung lập. Điều này xảy ra sau khi giá ETH đã giảm 24% trong hai tuần trước đó.

Premium Thấp Có Phải Là Dấu Hiệu Tạo Đáy?

Mức premium hàng năm hiện tại chỉ khoảng 2% cho hợp đồng tương lai ETH. Con số này cho thấy sự thiếu hụt nhu cầu đối với các vị thế mua sử dụng đòn bẩy (long).

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng chỉ số premium thường phản ứng mạnh với biến động giá *gần đây*. Nó không phải lúc nào cũng là chỉ báo sớm. Ví dụ, vào ngày 10/10/2024, premium từng giảm còn 2.6% sau đợt điều chỉnh 14%. Nhưng sau đó, premium đã phục hồi lên 7% khi giá ETH hồi phục.

Về cơ bản, premium của thị trường tương lai hiếm khi là tín hiệu *sớm* cho sự thay đổi xu hướng giá giao ngay.

Liên quan: Ethereum Khan Hiếm Trên Sàn: Tín Hiệu Tăng Giá ETH?

Tâm Lý Thị Trường Quyền Chọn: Tín Hiệu Thận Trọng Từ Giới Chuyên Nghiệp

Phân Tích Chỉ Số Delta Skew

Để đánh giá tâm lý của các nhà đầu tư lớn (“cá voi”), chúng ta cần xem xét thị trường quyền chọn. Cụ thể là cách thị trường định giá giữa rủi ro giảm (quyền chọn bán) và tiềm năng tăng (quyền chọn mua).

Chỉ số 25% delta skew giúp thực hiện việc này. Khi các nhà giao dịch dự đoán giá giảm, chỉ số này thường tăng lên trên 6%. Điều đó cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro cao hơn. Ngược lại, khi thị trường lạc quan, chỉ số skew thường giảm xuống dưới -6%.

Biểu đồ sự chênh lệch delta 25% của tùy chọn Ether 1 tháng (put-call). Nguồn: Laevitas.ch

Kết Luận Từ Thị Trường Phái Sinh

Hiện tại, chỉ số 25% delta skew của quyền chọn ETH đang ở mức 7%. Mức này phản ánh sự thiếu tin tưởng nhất định từ các nhà giao dịch chuyên nghiệp. Nó làm tăng khả năng giá có thể tiếp tục giảm.

Dựa trên các chỉ số từ thị trường phái sinh (futures và options), có rất ít dấu hiệu cho thấy đáy (ATH/ATL) đã hình thành sau đợt điều chỉnh giá ETH gần đây. Các nhà đầu tư dường như chưa tin rằng mức hỗ trợ $1,800 sẽ giữ vững.

Nguyên Nhân Tiềm Ẩn: Hoạt Động Mạng Lưới và Phí Gas

Một số nhà phân tích chỉ ra sự sụt giảm hoạt động mạng lưới Ethereum là nguyên nhân làm ETH kém hấp dẫn.

Những người khác lại cho rằng việc chuyển sang giải pháp layer-2 ngày càng nhiều đã làm giảm tiềm năng thu phí gas trên chuỗi gốc (base chain). Mạng lưới cần phí để trả cho người xác thực (validators). Thiếu phí giao dịch có thể dẫn đến việc phải phát hành thêm ETH, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi suất staking.

Thách Thức Cạnh Tranh Đối Với Mạng Lưới Ethereum

Đối Thủ Cạnh Tranh Trực Tiếp và Chuyên Biệt

Việc xác định động cơ của người bán rất phức tạp. Đặc biệt là khi Ethereum đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng.

Sự cạnh tranh đến từ các blockchain nền tảng khác như BNB Chain và Solana. Ngoài ra, còn có các mạng lưới mới chuyên biệt hơn. Ví dụ như Hyperliquid (tập trung vào tài sản tổng hợp, giao dịch vĩnh cửu) hay Berachain (tối ưu cho tài sản stake trong pool thanh khoản chéo).

Thách Thức Từ Các DApp “Ly Khai”

Sự thành công độc lập của các ứng dụng phi tập trung (DApps) lớn cũng là thách thức. Ví dụ điển hình là Ethena, một giao thức stablecoin tổng hợp trên Ethereum.

Ethena đang trong quá trình chuyển sang vận hành trên blockchain layer-1 của riêng mình. Dự án này hiện quản lý TVL lên tới 5.3 tỷ USD. Họ đã huy động 100 triệu USD vào tháng 12/2024 để phục vụ quá trình chuyển đổi này.

Bản Nâng Cấp Pectra: Yếu Tố Cần Theo Dõi Sát Sao

Tuy nhiên, kết luận ETH sẽ tiếp tục giảm có thể còn quá sớm. Một bản cập nhật giao thức quan trọng là Pectra dự kiến triển khai trong vài tuần tới (mainnet).

Nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ lợi ích thực tế từ Pectra. Đặc biệt là tác động lên phí giao dịch lớp cơ sở và khả năng sử dụng tổng thể. Cho đến khi có dấu hiệu tích cực rõ ràng từ Pectra, khả năng ETH vượt trội so với thị trường altcoin trong ngắn hạn có vẻ còn hạn chế.

Bài viết dựa trên thông tin tổng hợp từ Cointelegraph và các nguồn dữ liệu thị trường khác.

Liên quan: Ethereum (ETH) phục hồi mạnh mẽ: 3 yếu tố quan trọng