Thị trường phái sinh Bitcoin đang phát đi những tín hiệu thận trọng đáng ngạc nhiên. Điều này tạo ra một bức tranh tương phản rõ rệt với dòng vốn ổn định và mạnh mẽ đang chảy vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Vậy, điều gì đang thực sự diễn ra sau bức màn thị trường?

Tâm lý của các nhà giao dịch phái sinh đang có xu hướng bi quan. Điều này khá bất ngờ khi giá Bitcoin (BTC) chỉ cách mức đỉnh lịch sử khoảng 8%. Sự thiếu kiên nhẫn vốn là đặc điểm thường thấy của các nhà giao dịch tiền điện tử, đặc biệt là những người sử dụng đòn bẩy cao. Tuy nhiên, sự thiếu lạc quan ở thời điểm hiện tại lại mang một màu sắc bất thường, đặt ra câu hỏi về các yếu tố tiềm ẩn đang chi phối thị trường.

Sự Thận Trọng Lan Rộng Trên Thị Trường Phái Sinh

Sự suy yếu trên các công cụ phái sinh Bitcoin có thể đến từ yếu tố nội tại của ngành. Hoặc nó đơn giản là phản ánh nỗi lo chung về một môi trường kinh tế vĩ mô đầy biến động. Để hiểu rõ hơn, chúng ta cần phân tích chỉ số quan trọng đầu tiên: phí bảo hiểm hợp đồng tương lai (futures premium).

Chỉ số này đo lường chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai hàng tháng và giá giao ngay. Trong một thị trường lành mạnh, phí bảo hiểm thường dao động từ 5% đến 15% hàng năm. Mức phí này nhằm bù đắp chi phí và rủi ro nắm giữ. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây lại cho thấy một câu chuyện khác.

Phí bảo hiểm hàng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin 2 tháng. Nguồn: Laevitas.ch

Kể từ ngày 12 tháng 6, sau khi Bitcoin bị từ chối tại mốc $110,000, chỉ báo này đã liên tục duy trì dưới ngưỡng trung lập. Tình hình thậm chí còn xấu đi so với hai tuần trước đó, dù giá Bitcoin đã giao dịch ở mức $100,450 vào ngày 5 tháng 6. Đáng báo động hơn, phí bảo hiểm hợp đồng tương lai đã trượt xuống dưới 4% vào thứ Năm, đánh dấu mức thấp nhất trong ba tháng. Con số này còn thấp hơn cả mức ghi nhận vào đầu tháng 4, khi Bitcoin giảm mạnh 10% trong 24 giờ xuống còn $74,440.

• Liên quan: Phân Tích & Dự Đoán Giá BTC, ETH, XRP, BNB, SOL, DOGE, ADA, HYPE, BCH, SUI Ngày 20/6

Thị Trường Quyền Chọn Xác Nhận Tâm Lý Giảm Giá

Để xác nhận tâm lý bi quan này có phải là hiện tượng cá biệt hay không, chúng ta cần phân tích thị trường quyền chọn Bitcoin. Chỉ số độ lệch delta 25% (delta 25% skew) là một công cụ hữu hiệu. Nó cho thấy các nhà tạo lập thị trường và cá voi đang định giá rủi ro tăng hoặc giảm như thế nào.

Khi chỉ số này tăng trên 5%, nó cho thấy sự sợ hãi đang chiếm ưu thế. Lúc này, các quyền chọn bán (put) được giao dịch với giá cao hơn. Ngược lại, trong các giai đoạn lạc quan, chỉ báo này có xu hướng giảm xuống dưới -5%.

Độ lệch delta 25% của quyền chọn Bitcoin (put-call) tại Deribit. Nguồn: Laevitas.ch

Hiện tại, độ lệch quyền chọn Bitcoin đang ở mức 5%, ngay ranh giới giữa tâm lý trung lập và giảm giá. Điều này trái ngược hoàn toàn với ngày 9 tháng 6, khi chỉ báo nhanh chóng chạm mức tăng giá -5% sau khi Bitcoin tăng từ $105,500 lên $110,500. Sự thay đổi nhanh chóng này cho thấy các nhà giao dịch đang ngày càng thất vọng với hiệu suất gần đây của Bitcoin, mặc dù giá chỉ thấp hơn 8% so với mức đỉnh mọi thời đại là $103,300.

Bức Tranh Trái Chiều: Dòng Vốn Tổ Chức Vẫn Bền Bỉ

Yếu Tố Vĩ Mô Gây Áp Lực

Nhìn vào bối cảnh rộng hơn, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, thể hiện qua chỉ số Russell 2000, vẫn đang giữ vững mức hỗ trợ 2,100. Tuy nhiên, những cơn gió ngược từ kinh tế vĩ mô vẫn hiện hữu. Các yếu tố này bao gồm căng thẳng ở Trung Đông, rủi ro suy thoái gia tăng, và lãi suất vẫn duy trì trên 4.25% tại Hoa Kỳ do lạm phát dai dẳng. Đây có thể là lời giải thích cho sự thận trọng của các nhà giao dịch phái sinh.

Chỉ số Russell 2000 (trái, màu xanh) so với Bitcoin/USD (phải). Nguồn: TradingView

Dòng Vốn Tổ Chức Vẫn Chảy Mạnh

Tuy nhiên, điểm thú vị nhất chính là sự tương phản giữa tâm lý thị trường phái sinh và nhu cầu từ các nhà đầu tư tổ chức. Dữ liệu cho thấy nhu cầu này vẫn cực kỳ mạnh mẽ. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ đã ghi nhận dòng vốn ròng 5.14 tỷ đô la chỉ trong 30 ngày (tính đến 18/6). Thêm vào đó, các công ty lớn như Strategy, Metaplanet, H100 Group và The Blockchain Group cũng đã tích lũy một lượng BTC đáng kể trong cùng thời gian.

Sự phân kỳ này cho thấy một cuộc giằng co. Một bên là các nhà giao dịch ngắn hạn, nhạy cảm với biến động và yếu tố vĩ mô. Bên còn lại là các nhà đầu tư dài hạn, có tầm nhìn chiến lược và tin vào giá trị cơ bản của Bitcoin. Hiện tại, vẫn chưa rõ yếu tố nào sẽ đủ sức khôi phục niềm tin cho các nhà giao dịch phái sinh. Tuy nhiên, có một điều chắc chắn: Bitcoin càng duy trì quanh ngưỡng tâm lý $100,000 càng lâu, phe gấu sẽ càng trở nên tự tin hơn.