Thanh Khoản Crypto Tập Trung Tại Châu Á, Nhưng Vốn Tổ Chức Cần ‘Chìa Khóa’ Từ Trái Phiếu Kho Bạc Hoa Kỳ

Sự phân tách giữa các trung tâm thanh khoản crypto sôi động ở Châu Á và thị trường vốn khổng lồ của Hoa Kỳ đang tạo ra rào cản. Điều này kìm hãm dòng vốn tổ chức chảy vào không gian tài sản kỹ thuật số.

Bài viết thể hiện quan điểm của Jack Lu, CEO BounceBit

Trong nhiều năm, crypto đã hứa hẹn về một hệ thống tài chính cởi mở và hiệu quả hơn. Tuy nhiên, một sự thiếu hiệu quả cơ bản vẫn tồn tại. Đó là sự cách biệt giữa thị trường vốn Hoa Kỳ và các trung tâm thanh khoản crypto chính tại Châu Á.

Hoa Kỳ đóng vai trò chủ đạo trong việc hình thành vốn. Việc nước này gần đây đón nhận trái phiếu kho bạc mã hóa (tokenized Treasury bonds) và tài sản thế giới thực (RWA) là một tín hiệu quan trọng. Nó cho thấy bước tiến tới nền tài chính dựa trên blockchain.

Trong khi đó, Châu Á vẫn giữ vị thế là trung tâm giao dịch và cung cấp thanh khoản crypto toàn cầu, dù có những biến động về quy định. Vấn đề là hai hệ sinh thái kinh tế này hoạt động khá tách biệt. Điều này giới hạn khả năng luân chuyển vốn liền mạch vào thị trường tài sản kỹ thuật số.

Đây không chỉ là sự bất tiện. Nó là một lỗ hổng cấu trúc đang cản trở crypto trở thành loại tài sản được các tổ chức công nhận và đầu tư rộng rãi. Giải quyết vấn đề này sẽ mở ra kỷ nguyên mới cho thanh khoản có cấu trúc. Tài sản kỹ thuật số sẽ trở nên hiệu quả và hấp dẫn hơn với nhà đầu tư tổ chức.

Nút Thắt Vốn Đang Kìm Hãm Đà Phát Triển Của Crypto

Sự thiếu liên kết hiệu quả giữa thị trường vốn Hoa Kỳ và các trung tâm crypto Châu Á bắt nguồn từ nhiều yếu tố. Đó là sự phân mảnh trong quy định pháp lý và thiếu hụt công cụ tài chính cấp tổ chức.

Các công ty Hoa Kỳ còn ngần ngại đưa trái phiếu kho bạc mã hóa lên blockchain. Lý do là môi trường pháp lý chưa ổn định và gánh nặng tuân thủ. Ngược lại, các nền tảng giao dịch Châu Á hoạt động dưới khung pháp lý khác. Họ thường có ít rào cản giao dịch hơn nhưng lại khó tiếp cận vốn từ Hoa Kỳ. Thiếu một khuôn khổ thống nhất, dòng vốn xuyên biên giới chưa thể chảy hiệu quả.

Stablecoin là cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống (TradFi) và crypto. Chúng cung cấp giải pháp thay thế dựa trên blockchain cho tiền pháp định (fiat). Nhưng chỉ stablecoin là chưa đủ. Thị trường cần nhiều hơn các công cụ chỉ mô phỏng giá trị tiền fiat.

Để hoạt động hiệu quả, thị trường cần tài sản sinh lời được tổ chức tin cậy. Ví dụ như Trái phiếu Kho bạc và các loại trái phiếu khác của Hoa Kỳ. Nếu thiếu những tài sản nền tảng này, vốn tổ chức phần lớn vẫn sẽ đứng ngoài thị trường crypto.

Crypto Cần Một Tiêu Chuẩn Tài Sản Thế Chấp Chung Toàn Cầu

Để phát triển bền vững, crypto phải vượt ra ngoài việc mã hóa đồng đô la. Ngành cần xây dựng các công cụ tài chính có cấu trúc, sinh lời mà tổ chức có thể tin tưởng. Nói cách khác, crypto cần một tiêu chuẩn tài sản thế chấp (collateral) toàn cầu. Tiêu chuẩn này phải liên kết chặt chẽ tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số.

Tiêu chuẩn này cần đáp ứng ba tiêu chí cốt lõi sau:

Tiêu Chí 1: Đảm Bảo Sự Ổn Định

Các tổ chức sẽ không bao giờ rót vốn lớn vào tài sản thiếu nền tảng vững chắc. Do đó, tài sản thế chấp phải được hậu thuẫn bởi công cụ tài chính từ thế giới thực. Chúng cần mang lại lợi nhuận ổn định và bảo mật cao.

Tiêu Chí 2: Được Chấp Nhận Rộng Rãi

USDt của Tether và USDC của Circle đã thành tiêu chuẩn cho stablecoin được bảo chứng bằng fiat. Tương tự, thị trường cần tài sản sinh lời được chấp nhận rộng rãi. Điều này tạo điều kiện cho thanh khoản cấp tổ chức. Nếu không có chuẩn hóa, thị trường sẽ tiếp tục phân mảnh, hạn chế khả năng tích hợp của crypto.

Tiêu Chí 3: Tính Chất “DeFi-Native” (Bản Địa DeFi)

Những tài sản này phải có khả năng kết hợp (composable) và tương tác (interoperable). Chúng cần linh hoạt trên nhiều blockchain và sàn giao dịch, cho phép vốn di chuyển tự do. Nếu thiếu khả năng tích hợp on-chain, tài sản kỹ thuật số sẽ bị kẹt trong các bể thanh khoản riêng biệt. Điều này cản trở sự tăng trưởng hiệu quả của toàn thị trường.

Nếu thiếu cơ sở hạ tầng thiết yếu này, crypto sẽ tiếp tục hoạt động như một hệ thống tài chính phân mảnh. Các tổ chức cần một lộ trình liền mạch và tuân thủ quy định để triển khai vốn. Điều này đảm bảo nhà đầu tư Hoa Kỳ và Châu Á tiếp cận công cụ tài chính mã hóa dưới cùng tiêu chuẩn bảo mật và quản trị.

Việc thiết lập một khuôn khổ có cấu trúc, hài hòa giữa thanh khoản crypto và nguyên tắc tài chính tổ chức là rất quan trọng. Nó sẽ quyết định liệu tài sản kỹ thuật số có thể vượt qua giới hạn hiện tại và mở rộng quy mô hay không.

Sự Trỗi Dậy Của Thanh Khoản Crypto Đạt Chuẩn Tổ Chức

Một thế hệ sản phẩm tài chính mới đang hình thành để giải quyết nút thắt này.

Trái Phiếu Kho Bạc Mã Hóa: Cầu Nối Mới

Các loại trái phiếu kho bạc mã hóa như BUIDL của BlackRock hay USYC của Ondo Finance đang nổi lên. Chúng hoạt động như tài sản giữ giá trị ổn định và tạo lợi nhuận. Nhà đầu tư có được phiên bản on-chain của sản phẩm thu nhập cố định truyền thống. Những công cụ này là giải pháp thay thế hấp dẫn cho stablecoin. Chúng cho phép xây dựng hệ thống hiệu quả hơn về vốn, tương tự thị trường tiền tệ (money market) trong TradFi.

Vai Trò Của Các Sàn Giao Dịch Châu Á

Các sàn giao dịch Châu Á đang dần tích hợp các token này. Điều này mở cơ hội cho người dùng tiếp cận lợi suất từ thị trường vốn Hoa Kỳ. Tuy nhiên, cơ hội lớn hơn là “đóng gói” rủi ro crypto cùng tài sản mã hóa từ Hoa Kỳ. Việc này cần đáp ứng tiêu chuẩn tổ chức và dễ tiếp cận tại Châu Á. Nó sẽ tạo tiền đề cho hệ thống mạnh mẽ, tuân thủ tốt hơn và kết nối liền mạch TradFi và tài chính số.

Bitcoin: Hơn Cả Lưu Trữ Giá Trị

Bản thân Bitcoin cũng đang phát triển. Nó không chỉ là kho lưu trữ giá trị thụ động. Các công cụ tài chính dựa trên Bitcoin cho phép dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp để tái thế chấp (re-hypothecation). Điều này giúp mở khóa thanh khoản tiềm năng và tạo lợi nhuận. Tuy nhiên, để Bitcoin hoạt động hiệu quả cho tổ chức, nó cần được tích hợp vào hệ thống tài chính có cấu trúc. Hệ thống này phải phù hợp tiêu chuẩn pháp lý, dễ tiếp cận và tuân thủ với nhà đầu tư toàn cầu.

CeDeFi: Mô Hình Lai Tiềm Năng

Tài chính phi tập trung có kiểm soát (Centralized Decentralized Finance – CeDeFi) là một mô hình lai. Nó kết hợp thanh khoản tập trung với sự minh bạch và khả năng kết hợp của DeFi. Đây là mảnh ghép quan trọng khác. Để được tổ chức lớn chấp nhận, CeDeFi phải cung cấp cơ chế quản lý rủi ro chuẩn hóa. Nó cũng cần khung tuân thủ rõ ràng và tích hợp sâu rộng với thị trường tài chính truyền thống. Các công cụ CeDeFi (trái phiếu kho bạc mã hóa, tái thế chấp BTC, sản phẩm cho vay có cấu trúc) cần hoạt động trong khuôn khổ được công nhận. Đây là chìa khóa để mở khóa nguồn thanh khoản quy mô lớn.

Sự thay đổi ở đây không chỉ là mã hóa tài sản. Nó còn là tạo ra hệ thống nơi tài sản kỹ thuật số thực sự là công cụ tài chính hiệu quả. Chúng phải được các tổ chức nhìn nhận, tin tưởng và sử dụng.

Tại Sao Vấn Đề Này Lại Quan Trọng Ngay Lúc Này?

Giai đoạn phát triển tiếp theo của crypto phụ thuộc lớn vào khả năng thu hút vốn tổ chức. Ngành công nghiệp đang ở bước ngoặt quan trọng. Crypto cần thiết lập nền tảng vững chắc cho việc luân chuyển vốn liền mạch giữa thị trường truyền thống và kỹ thuật số. Nếu không, nó sẽ khó đạt được sự chấp nhận bền vững từ các tổ chức.

Việc kết nối nguồn vốn Hoa Kỳ với thanh khoản dồi dào tại Châu Á không chỉ là cơ hội. Đó là yêu cầu cấp thiết. Những người chiến thắng trong giai đoạn tăng trưởng tiếp theo sẽ là các dự án giải quyết được thiếu sót về thanh khoản và hiệu quả tài sản thế chấp. Họ sẽ đặt nền móng cho một hệ thống tài chính toàn cầu, tương tác thực sự.

Bản chất của Crypto là không biên giới. Giờ là lúc làm cho thanh khoản của nó cũng trở nên không biên giới.

Bài viết thể hiện quan điểm của Jack Lu, CEO BounceBit.