Thị Trường Bitcoin: Sóng Ngầm Biến Động Khi Nguồn Cung Giao Ngay Cạn Kiệt

Đà tăng trưởng gần đây của Bitcoin (BTC) diễn ra trong một bối cảnh thị trường đặc biệt. Tỷ lệ tài trợ (funding rates) có xu hướng âm. Song song đó, lượng BTC nắm giữ trên sàn giao dịch tập trung (CEX) và bàn OTC (Over-The-Counter) cũng thu hẹp đáng kể.

Những yếu tố then chốt cần lưu ý:

• Phân tích dữ liệu on-chain Bitcoin cho thấy số dư BTC trên các sàn và thị trường OTC liên tục giảm. Điều này phản ánh xu hướng tích lũy dài hạn và sự thắt chặt nguồn cung.

• Hợp đồng mở (Open Interest – OI) của Bitcoin đang gần mức kỷ lục. Thanh khoản có dấu hiệu cạn kiệt. Thị trường vì thế đang ở trạng thái “nén”, làm tăng khả năng xảy ra biến động giá mạnh mẽ sắp tới.

Diễn Biến Trái Chiều: Giá Tăng Nhưng Khối Lượng Giao Dịch Giảm

Mặc dù giá Bitcoin vẫn duy trì đà tăng, khối lượng giao dịch lại có xu hướng giảm. Đây là mức thấp nhất kể từ khi chu kỳ thị trường 2023–2026 khởi động. Sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ có phần trầm lắng. Đáng chú ý hơn, tỷ lệ tài trợ trong hợp đồng tương lai vĩnh cửu (perpetual swaps) gần đây có lúc chạm mức âm. Đây là một bức tranh thị trường không thường thấy khi giá đang hướng về đỉnh cao lịch sử (ATH).

Tuy nhiên, phân tích sâu hơn từ dữ liệu on-chain lại phác họa một kịch bản khác. Một quá trình tích lũy đang âm thầm diễn ra. Dù bề ngoài thị trường có vẻ tĩnh lặng, nguồn cung Bitcoin lại đang lặng lẽ bị thu hẹp. Với hợp đồng mở (Open Interest) của Bitcoin futures dao động gần các mức cao kỷ lục, thị trường đang chịu áp lực nén đáng kể. Điều này chuẩn bị cho một “cơn bão hoàn hảo” tiềm tàng.

Nguồn Cung Bitcoin Trên Sàn Giao Dịch: Xu Hướng Sụt Giảm Đáng Chú Ý

Nhu cầu đối với Bitcoin, đặc biệt tại thị trường Hoa Kỳ, vẫn đang tăng. Tuy nhiên, lượng Bitcoin lưu trữ trên các sàn CEX lại liên tục suy giảm. Kể từ đầu năm 2025, tổng số dư BTC trên các sàn đã giảm thêm 14%. Con số này hiện chỉ còn khoảng 2,5 triệu BTC – mức thấp nhất ghi nhận từ tháng 8 năm 2022.

Hành Vi Tích Lũy và Giảm Áp Lực Bán

Diễn biến này thường cho thấy niềm tin của nhà đầu tư được củng cố. Họ có xu hướng nắm giữ tài sản dài hạn hơn. Lượng Bitcoin đang được dịch chuyển sang ví lạnh (cold wallets) hoặc dịch vụ lưu ký (custody). Điều này làm giảm nguồn cung thanh khoản sẵn có để giao dịch hoặc bán ra. Động thái rút Bitcoin sau mua của các tổ chức lớn càng củng cố nhận định về quá trình tích lũy. Khi lượng coin sẵn có để bán tháo giảm, áp lực bán ngắn hạn cũng suy yếu.

Biểu đồ dự trữ BTC trên các sàn giao dịch. Nguồn: CryptoQuant

Thị Trường OTC Bitcoin: Dấu Hiệu Cạn Kiệt Nguồn Cung

Các bàn giao dịch OTC (Over-The-Counter) là nơi giao dịch quy mô lớn diễn ra riêng tư, không qua sổ lệnh công khai. Thị trường này cũng đang phát tín hiệu về sự thắt chặt nguồn cung. Mặc dù OTC chủ yếu kết nối trực tiếp người mua và người bán, họ vẫn cần duy trì dự trữ Bitcoin. Lượng dự trữ này đảm bảo thanh khoản và tốc độ khớp lệnh.

Dữ Liệu Về Dự Trữ OTC Sụt Giảm

Hiện tại, lượng dự trữ OTC đang chạm mức thấp lịch sử. Theo dữ liệu từ CryptoQuant, các địa chỉ ví OTC liên kết với hoạt động khai thác (miner-related OTC desks) đã giảm 19% số dư Bitcoin từ tháng 1. Họ hiện chỉ còn nắm giữ khoảng 134.252 BTC. Dữ liệu này được tổng hợp từ dòng tiền vào từ các địa chỉ ví “1-hop” (tương tác trực tiếp một lần) kết nối với bể đào, loại trừ thợ đào và địa chỉ sàn CEX.

Số dư Bitcoin của nhóm địa chỉ OTC. Nguồn: CryptoQuant

• Liên quan: Xu Hướng Bitcoin: Người Nắm Giữ Dài Hạn Báo Hiệu Giai Đoạn Khám Phá Giá Mới (Phân Tích Glassnode)

Hệ Quả Của Việc Thu Hẹp Nguồn Cung

Khi thanh khoản trên cả sàn và thị trường OTC đều suy giảm, lượng cung Bitcoin sẵn có (available float) sẽ bị thu hẹp đáng kể. Trong một thị trường đang tăng trưởng, động lực này có khả năng khuếch đại biến động giá. Lực cầu lúc này phải cạnh tranh cho một lượng tài sản ngày càng khan hiếm.

Funding Rates Âm: Chỉ Báo Trái Chiều Hay Tín Hiệu Bứt Phá?

Trong bối cảnh nguồn cung thắt chặt, ngay cả một lực cầu khiêm tốn cũng có thể tạo biến động giá mạnh. Điều này đặc biệt đúng khi thị trường có những vị thế đặt cược sai lệch. Tình hình tỷ lệ tài trợ (Funding Rates) là một minh chứng rõ ràng.

Giải Thích Về Funding Rates

Tỷ lệ tài trợ (Funding Rates) là các khoản thanh toán định kỳ giữa nhà giao dịch vị thế mua (long) và bán (short) trong hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Nó phản ánh tâm lý thị trường. Tỷ lệ tài trợ dương cho thấy phe mua ưu thế và trả phí cho phe bán, thường là dấu hiệu lạc quan. Ngược lại, tỷ lệ âm báo hiệu sự áp đảo của phe bán, thường đi kèm các đợt điều chỉnh giá.

Kịch Bản Đặc Biệt: Funding Rates Âm Khi Giá Tăng

Kịch bản trở nên thú vị khi funding rates âm lại xuất hiện đồng thời với việc giá Bitcoin tăng. Điều này ngụ ý rằng, dù các nhà giao dịch bán khống (short sellers) đang chiếm ưu thế trên thị trường phái sinh, áp lực bán này vẫn đang được thị trường giao ngay (spot market) hấp thụ hiệu quả. Đây là một dấu hiệu tiềm năng của lực cầu cơ bản mạnh mẽ.

Mô hình tương đối hiếm gặp này đã xuất hiện ba lần trong chu kỳ thị trường hiện tại. Mỗi lần đều theo sau bởi một đợt tăng giá đáng kể. Một kịch bản tương tự có thể vừa diễn ra: từ ngày 6 đến 8 tháng 6, tỷ lệ tài trợ chuyển sang âm trong khi giá Bitcoin tăng từ khoảng 104.000 USD lên 110.000 USD.

Kiểu biến động này cho thấy tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin có thể vẫn chưa cạn kiệt. Đặc biệt nếu các vị thế bán khống (short positions) tiếp tục bị thanh lý (short squeeze). Điều này có thể tạo ra một vòng lặp phản hồi tích cực, đẩy giá lên các mức cao hơn nữa.

Tỷ lệ tài trợ (Funding Rates) của Bitcoin. Nguồn: Marie Poteriaieva, CryptoQuant

Tiềm Ẩn Bùng Nổ Phía Sau Sự Tĩnh Lặng

Bề ngoài, thị trường Bitcoin có vẻ đang trong giai đoạn tương đối tĩnh lặng. Nhưng chính sự tĩnh lặng này lại có thể ẩn chứa những yếu tố then chốt. Việc nguồn cung thanh khoản ngày càng thu hẹp cho thấy đà tăng của Bitcoin không hoàn toàn dựa vào tâm lý lạc quan thái quá hay khối lượng giao dịch đột biến từ nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nó chủ yếu đến từ sự mất cân bằng ngày càng tăng giữa việc sử dụng đòn bẩy cao trên thị trường phái sinh và nhu cầu thực tế từ thị trường giao ngay. Trong bối cảnh này, bất kỳ sự kiện thanh lý bắt buộc (forced liquidations) hoặc sai lệch giá đáng kể nào trên thị trường phái sinh đều có khả năng trở thành chất xúc tác, kích hoạt một đợt tăng giá bùng nổ và mạnh mẽ.

• Tin tức: Bitcoin và Ethereum Phục Hồi: Tín Hiệu Tích Cực Từ Lạm Phát Giảm Tốc và Nới Lỏng Thuế Quan Mỹ-Trung